企业并购重组再迎重要金融工具支持。

　　结合前期并购票据的实践经验，在充分调研市场需求并广泛征求意见后，12月2日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）制定发布《关于优化并购票据相关工作机制的通知》（以下简称《通知》），旨在进一步提高债券市场对经济结构调整和资源优化配置的支持力度，更好满足企业兼并、收购的资金需求。

　　“通过强化政策引导、拓宽工具适用性、平衡风险与效率，优化后的并购票据变得更好用、更‘对路’。”有分析人士表示，这有利于引导资金精准支持企业并购重组，提升银行间债券市场服务实体经济质效。与此同时，《通知》鼓励企业注册发行中长期限并购票据，更好地匹配并购业务的中长期属性，降低期限错配风险，进而提升企业流动性风险管理水平。

　　加力支持并购重组

　　并购重组已成为当前企业实现跨越式发展、优化资源配置、应对市场竞争和产业变革的核心战略手段鹰潭预应力钢绞线价格。规范有序、活跃有效的并购重组市场对于大力提高企业质量、加快发展新质生产力、实现经济高质量发展具有重要意义。

　　“从产业层面看，企业围绕主业沿产业链上下游开展更大范围、更深层次的整合，不仅能优化组织形态、提高行业集中度，还能加速产能出清，促进产业结构调整，推动产业向国家战略支持的高端化、智能化方向转型。”中航证券首席经济学家董忠云表示，原本分散的“单点突破”，通过并购重组逐步形成“生态协同”，为产业技术升级、供应链稳定高效提供有力支撑。发展并购重组业务的重要意义已超越单纯的企业行为范畴，成为优化资源配置、完善资本市场功能、推动经济转型升级的战略举措。

　　在此背景下，近年来，从直接融资到间接融资，支持企业并购重组的政策利好持续释放。去年9月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出助力新质生产力发展、加大产业整合支持力度、提升监管包容度、提高支付灵活性和审核效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六方面举措，以更好地发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用；今年3月，金融监管总局试点适度放宽《商业银行并购贷款风险管理指引》部分条款，对“控股型”并购，试点将贷款占企业并购交易额“不应高于60%”放宽至“不应高于80%”，贷款期限“一般不超过七年”放宽至“一般不超过十年”；8月，《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》发布，修订内容包括拓宽并购贷款适用范围、设置差异化的展业资质要求、优化贷款条件等。

　　如今，随着《通知》落地，业内人士普遍认为，以并购贷款、股权、债券、保险、基金等为核心，多种衍生工具为补充的多元化、立体式并购融资工具体系已建立并逐步成熟。

　　增强资金使用灵活性

　　所谓并购票据，是指非金融企业在银行间市场发行的，募集资金用于企业并购活动鹰潭预应力钢绞线价格，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。企业应依法合规经营、信用状况良好，并购双方均需符合国家宏观调控和产业政策等相关要求。

　　具体来看，《通知》进一步拓宽并购支持范围，提升资金使用灵活性与效率，提出“募集资金可直接用于支付并购价款、偿还并购贷款等用途，并可置换企业过去一年内为并购活动支出的自有资金。”与此同时，《通知》内容与国家宏观产业政策紧密结合，明确“优先支持传统优势产业转型升级、战略性新兴产业发展以及未来产业布局的并购活动”，也有利于引导企业和市场资金从单纯追求规模扩大和财务回报，转向青睐具有战略价值的产业整合。

　　“允许置换自有资金是一大亮点。企业在实际操作中常以自有资金启动并购，钢绞线厂家导致流动资金紧张。《通知》允许企业后续发行票据‘赎回’这部分资金，有助于增强企业及时、积极开展并购重组的能力和意愿。”有券商人士表示。

　　此外，为确保并购票据募集资金的规范使用，《通知》要求，拟用于并购交易用途的占比应不低于发行金额的50%，并存放于募集资金监管账户，不得擅自挪作他用。其余部分可用于企业其他生产经营活动，但不得用于上市公司二级市场股票投资。

　　《通知》还强调，用于并购的募集资金占并购交易价款的比例不得高于70%，权益性资金占并购交易价款的比例不得低于30%。企业发行并购票据用于参股的，并购后持有目标企业的股权比例不得低于20%。

　　在业内人士看来，上述规定旨在为企业并购行为增加“安全垫”，避免因盲目并购而导致过度负债。激励企业利用并购票据开展长期性、战略性的产业并购而非财务投资。

　　优化机制满足并购需求

　　在实际并购交易中，进行中的并购项目可能存在诸多商业保密要求，如并购交易对手方、并购标的具体名称、并购所处阶段等。对此，《通知》特别优化信息披露机制，充分考虑并购交易实际需求，对进行中的并购项目可在发行阶段简化或豁免披露标的名称等敏感信息，以满足商业保密要求。对于已完成项目，披露并购影响、协同效应等。压实中介机构责任，进一步强化主承销商尽职调查及存续期管理要求。

　　此外，《通知》依照市场化方式，强化发行便利与机制创新，以更好地满足市场主体的个性化融资需求，并平衡投融资双方的风险利益。

　　一方面，支持企业灵活设计优先/次级等分层结构，设置转股、附认股权、浮动利率、分期偿还本金等条款，满足企业个性化融资需求；另一方面，通过约束企业行为，鼓励企业添加新增债务限制、分红薪酬安排、控制权变更回售等条款，从而提升投资者认可度与产品市场活力。鼓励市场主体通过担保增信、质押、创设信用风险缓释凭证（CRMW）等方式，加大融资支持力度，健全风险分担安排。

　　前述券商人士认为，此举充分体现了“把选择权交给市场”的监管智慧，鼓励企业和中介机构根据具体交易设计出风险收益匹配的方案，将有效提升并购票据的吸引力和市场活力，引导金融资源更顺畅地流入有真实并购需求的实体产业。

　　类似科技创新债券，交易商协会对并购票据也实行单独的命名与标识，以突出其属性，并针对并购票据注册发行开通绿色通道，即报即评，专人对接，切实提高发行效率。

　　交易商协会表示，下一步，将持续探索优化并购票据相关工作机制鹰潭预应力钢绞线价格，拓宽企业并购重组融资渠道，激发各类主体参与并购市场的积极性，助力构建新发展格局，推动经济高质量发展。